Деньги без дураков. Почему инвестировать сложнее, чем кажется, и как это делать правильно, Александр Силаев

Apr 25, 2020 · 6 minute read · Comments

Post Tag: book non-fiction economy

Подробное, логичное и подкрепленное фактами рассуждение о природе фондовых рынков. Необычно и интересно.

Заметки:

К лету 1917 года фондовый рынок России очень сильно подешевел. Все бывалые инвесторы знают, что делать в таких случаях — покупать. Как говорится, покупай на страхе, продавай на эйфории. Обычно при таком поведении зарабатывают, но иногда это делают летом 1917 года в России.
Если нужны данные посвежее, вот ЛЧИ-2017. Конкурс «Лучший частный инвестор» Московская биржа проводит каждую осень. На этот раз требования к участникам ужесточили. К конкурсу допускаются лишь игроки, открывшие первый брокерский счет до 1 января 2017 года, то есть хотя бы с минимальным стажем и с капиталом не меньше 250 000 рублей (до этого было 50 000 и стаж не важен)… Общее количество участников, показавших отрицательный результат, составило 63,74 %, а положительный всего 36,28 %. И это притом что 315 (8,75 %) участников не участвовали или показали доходность менее 1 %. Поэтому реально тех, кто в плюсе, всего 27,53 %. Или почти четверть участников…
На эффективном рынке нельзя в долгосроке получить большую доходность, просто подбирая премию за риск: рано или поздно ее придется отдавать обратно. Если бы это было не так, олигархи не несли бы свои сбережения в швейцарские банки под –0,25 %. Они бы учредили инвестиционные пулы и смели с полок все вкусности по 20–30 % доходности.
Если есть желание пассивно держать индекс, вот простые советы.
1. Никогда не обращайтесь за этим к посреднику. Здесь нет ничего сложного. Справятся и пенсионер, и старшеклассник. Помните о том, что с вас будут снимать от 1 до 5 % годовой доходности ни за что, и стороной обходите фонды.
2. Сами открывайте счет у крупного брокера. Покупайте акции индекса и забывайте. Точность в репликации индекса — ложный фетиш, не вздумайте платить за него те самые 1–5 %. Можете просто купить десять самых увесистых акций в равной пропорции. Но лучше двадцать. Еще лучше пятьдесят. Смотря сколько у вас денег. Индекс, взвешенный по капитализации фри-флоата — доли акций в свободном обращении (именно его продают фонды), — в долгосроке не выиграет у индекса, где всего будет поровну. Скорее, даже проиграет.
3. При открытии и ведении счета используйте все налоговые льготы, какие есть. В настоящий момент в РФ это правило 3-летнего удержания акций, освобождающее от налога, и 3-летнего же удержания ИИС (индивидуально-инвестиционного счета), освобождающего от налога аж двумя способами, на выбор.
4. По итогам года можете чуть-чуть продать или докупить, поддерживая изначальные пропорции. Главное — на протяжении года пореже туда заглядывать.
5. Если играете ассет алокейшн, рулите портфелем акций как частью общего портфеля. Сильно упало — докупили, сильно выросло — перевели средства в другие активы. Колебания в пределах 20 % можно игнорировать, это шум.
Если вы правильно смешаете простые способы играть на ничью, вы получите то, что учебники называют ассет алокейшн, или правильные портфельные инвестиции. Вот их суть вкратце:
1. Поддерживаем постоянные доли простых, надежных, желательно не коррелированных активов.
2. Минимизируем издержки.
3. Что выросло — продаем, что упало — покупаем.
4. И, главное, меньше думаем. Думать здесь вредно.
Как часто продаем и покупаем? Примерно раз в год. Если ничего особо не упало и не выросло, можно ничего не трогать. Но если акции, например, упали или выросли на 50 %, с ними обязательно нужно сделать действие, направленное против движения. Если упали — докупаем (невзирая на страх), если выросли — продаем (невзирая на жадность). Насколько много докупаем или продаем? Настолько, чтобы восстановить изначальные пропорции портфеля. Например, такие: 40 % — акции своей страны, 30 % — долг в национальной валюте, 30 % — долг в долларах США.
Для начала — общая безопасность. Все-таки в редком случае мошенничество возможно. Поэтому — крупный брокер, из первой десятки. Либо брокер при крупном банке (на ум приходят Сбербанк и ВТБ), либо из так называемой первой тройки (Финам, БКС, «Открытие»). Если вы параноик, а правильный инвестор всегда параноик, разложите деньги на 2–3 брокеров.
Подпишите пункт в договоре, запрещающий брокеру пользоваться вашими деньгами и ценными бумагами.
Не все люди могут терпеть просадку капитала, тем более значительную. Инвестирование в акции — это всегда просадка, и часто значительная.
Сколько акций должно быть в портфеле? Вряд ли есть магическое число, скорее можно говорить о нижней границе и верхней. Нижняя граница зависит от представлений о риске. Теоретики спорят о корреляции. Одни полагают, что минимально достаточно 7 акций, другие считают, что даже 15 мало. Я же полагаю, что корреляция — вообще не самая считаемая вещь. Можно посчитать, как это было за десять лет, и обнаружить, что в одиннадцатом году все сломалось.
Итак, любая акция может стать тыквой на 50 %. Тогда, если у вас в портфеле 5 акций, вы теряете без всякого кризиса, на ровном месте 10 % портфеля. Если акций 10, теряете только 5 %. Если акций 20, теряете 2,5 %, и вот здесь уже цифры, с которыми можно жить.
Про это написано много дельных книг, начиная с Бенджамина Грэма и заканчивая Асватом Дамодараном. Поэтому ограничимся конспектом и критикой. Критика означает, что есть нюансы. Главное правило сформулировано давно: покупай по низкой цене хорошие бумаги.
Есть три главных способа поиска недооцененных компаний:
1. Балансовый метод
2. Метод дисконтирования денежного потока
3. Сравнительный метод
Лучше бы, конечно, по будущим дивам — но их никто не знает и нам достаточно, что будущее часто похоже на прошлое. Условия при этом меняются: лучшие дивиденды за прошлый год, три года, десять лет и т. д. И вот здесь все получается. На разных периодах усреднения успехи разные, но везде лучше индекса. В среднем это 5–6 % годовых
В России дивидендные акции предпочтительнее, чем недивидендные. Иными словами, если вы отбирали акции только по величине их прошлых дивидендов, вы уже обыграли российский индекс полной доходности.
Конечно, при желании потерять у вас это получится всегда, на любом рынке, в любом масштабе. Но в целом рынки стали умнее. На них стало больше знания. Например, из практики США: не имеющие никакого знания усвоили единственное, что могли, — знание о своем незнании. Это повысило их шансы, они массово ушли в индексные пассивные фонды. Выбрав игру на ничью, они снизили размер призового фонда. Можешь играть в вэлью-стиле, можешь в тренд-стиле — у них ты уже не заберешь ничего.
Любая деятельность, не требующая личных вложений и не несущая рисков, но с призовым фондом — полезная. Новые знакомства, рассылка резюме, заведение аккаунта в соцсети, хождения по инвесторам с бизнес-планом. Любой безрисковый кипеж — это хорошо. Безриск означает, что в худшем случае вы остаетесь с тем же, что имели. Это как набить карманы бесплатными лотерейными билетами. Дело не в том, что большинство из них выиграет или проиграет, а в том, что вы за них не платили.
Баланс ломается там, где начинают платить за знание. В самом широком смысле слова «знание», как в «Структуре реальности» Дэвида Дойча. Это прекрасная книга, где нет ни слова про экономику, зато есть про квантовую физику, эпистемологию Поппера, неодарвинизм Докинза, машину Тьюринга и как все это связано воедино. Мне эта книга близка, помимо прочего, концепцией знания как фактора эволюции.
Компенсация боли по определению исключает извлечение своей выгоды на обеих сторонах сделки. Компенсация риска — та же самая компенсации боли, только вероятной и будущей. Но инвестор, писатель, музыкант и тысяча их собратьев по нетрудовому доходу могут позволить себе развлечение за вознаграждение.
Правило: не работать только за деньги. Если зарплата единственное, что мотивирует к работе, то это не та работа.
Важно упрямствовать, пытаясь продать свое хобби. Возможно, это будет мотивацией, чтобы стать в нем лучшим. Возможно, найдется другое хобби. Возможно, ничего не получится. Но пока вас радует сам процесс, вы продолжаете оставаться в плюсе.